Вересень традиційно вважається місяцем, коли валютний ринок України прокидається після літнього затишшя. Цього разу директор департаменту фінансових ринків та інвестиційної діяльності «Глобус банку» Тарас Лєсовий звертає увагу не на один чинник, а на комбінацію одразу чотирьох — сезонний імпорт, паливний ринок, воєнні ризики для логістики та інфляційні очікування. Кожен із них діє через власний механізм, але всі вони підвищують попит на валюту саме тоді, коли пропозиція залишається обмеженою.
Як працює «керована гнучкість» НБУ
Курс долара в Україні формується не вільно і не жорстко фіксовано — Національний банк тримає режим, який сам називає «керованою гнучкістю». Це означає, що базові коливання курсу визначає ринок: попит імпортерів проти пропозиції експортерів та валютних надходжень. Але коли ця різниця стає надто великою, регулятор виходить з інтервенціями, продаючи валюту з резервів, щоб згладити стрибок. Саме тому навіть за наявності кількох тиснучих факторів різкої курсової зміни очікувати не варто — НБУ виступає буфером, а не спостерігачем.
Торговельний дефіцит як головний драйвер попиту
Найбільш структурний чинник — це співвідношення імпорту й експорту. За січень-липень Україна ввезла товарів на 58,1 млрд доларів, а вивезла лише на 24,1 млрд, тобто від’ємне сальдо зовнішньої торгівлі сягнуло приблизно 34 млрд доларів. У практичному вимірі це означає, що на кожен долар, зароблений експортом, економіка витрачає близько 2,4 долара на закупівлі за кордоном. Цей розрив постійно вимиває валюту з ринку, а восени навантаження посилюється — бізнес закуповує енергоресурси, пальне та обладнання для проходження осінньо-зимового сезону, і цей попит накладається на вже наявний структурний дефіцит.
Паливний ринок як прямий канал впливу на курс
Україна критично залежить від імпорту нафтопродуктів, тож будь-яке подорожчання палива автоматично транслюється у зростання валютних потреб трейдерів. З кінця червня до початку серпня бензин А-95 подорожчав майже на 9%, дизель — приблизно на 22%, автогаз — на 7,4%. Це не просто цінова статистика: щоб закупити той самий фізичний обсяг пального, компаніям потрібно більше валюти, а формування запасів перед зимою лише посилює цей ефект.
Логістика під ударами і звуження валютної пропозиції
Атаки по складах, розподільчих центрах, АЗС та портовій інфраструктурі створюють подвійний удар по ринку. З одного боку, бізнес змушений витрачати ресурси на відновлення обладнання, зміну маршрутів і створення резервних запасів — а це додаткові витрати, які часто оплачуються у валюті. З іншого — обмеження морської логістики безпосередньо б’є по аграрному експорту, який є одним із головних джерел валютної виручки в країну. Якщо експортна пропозиція скорочується, а імпортний попит залишається стабільним, дисбаланс доводиться закривати саме Нацбанку, збільшуючи обсяг інтервенцій.
Інфляційні очікування і попит на валюту як захист заощаджень
Четвертий фактор працює інакше — не через торговельні потоки, а через поведінку населення й бізнесу. Якщо інфляція у серпні становитиме близько 1,3-1,5%, а у вересні — не більш як 1%, річний показник може наблизитися до 10,1-10,3%. Сама по собі інфляція не визначає курс автоматично, але прискорення знецінення гривні підштовхує людей і компанії тримати частину заощаджень у валюті як спосіб їх захистити. Це додатковий, хоч і менш прогнозований, канал попиту.
Що це означає для курсової траєкторії
- Попит імпортерів формує структурний тиск, який НБУ компенсує інтервенціями з резервів
- Подорожчання пального збільшує обсяг валюти, потрібної трейдерам для закупівель
- Воєнні ризики звужують валютну пропозицію через обмеження аграрного експорту
- Прискорення інфляції посилює попит на валюту як інструмент збереження коштів
За оцінкою Лєсового, жоден із цих факторів окремо не здатний різко змінити курсову траєкторію, але їхня одночасна дія робить вересень активнішим місяцем, ніж літні. Прогнозний коридор курсу долара — 44,7-45,4 грн, євро — 51,5-53 грн. Коливання можуть стати помітнішими, проте головна мета НБУ залишається незмінною — тримати ринок контрольованим і прогнозованим, а не давати йому рухатися вільно під тиском сезонних і воєнних факторів.
