Чому долар тримається біля 45 гривень, а євро лишається непередбачуваним

Валютний ринок України входить у новий тиждень із очікуваною стабільністю долара і значно ширшим діапазоном для євро. За оцінкою директора департаменту фінансових ринків та інвестиційної діяльності «Глобус Банку» Тараса Лєсового, прогноз курсу долара на міжбанку становить 44,4-44,8 грн, на готівковому ринку — до 45 грн. Євро ж може коливатися в межах 51-52,5 грн і на міжбанку, і в готівці. Різниця в поведінці двох валют пояснюється не випадковістю, а самою логікою того, як влаштований український валютний ринок під час війни.

Керована гнучкість замість вільного плавання

Зовнішній спокій долара — не наслідок збалансованого попиту й пропозиції, а результат цілеспрямованої політики Нацбанку в межах режиму керованої гнучкості. Це означає, що курс формально плаваючий, але регулятор активно згладжує коливання інтервенціями, не дозволяючи накопиченому попиту на валюту перетворитися на різкий стрибок курсу. За попередньою оцінкою, наступного тижня НБУ може спрямувати на підтримку балансу між попитом і пропозицією близько 0,8-1 млрд доларів. Це масштаб постійного втручання, яке фактично тримає курс долара в заданому коридорі.

Потреба в таких обсягах не випадкова. На міжбанку зберігається активний попит з боку імпортерів, зокрема компаній, що закуповують пальне та енергетичне обладнання. З наближенням осінньо-зимового періоду цей попит навряд чи скорочуватиметься — навпаки, підготовка до опалювального сезону традиційно підвищує потребу в критичному імпорті. Водночас можливості українського експорту в умовах війни залишаються обмеженими, і природних валютних надходжень від зовнішньої торгівлі не вистачає для покриття цього попиту. Різницю змушений закривати Нацбанк із резервів — і саме це визначає стабільність долара як штучну, підтримувану, а не ринкову рівновагу.

Чому євро живе за іншими правилами

Євро в цій системі поводиться інакше, бо його курс в Україні формується не лише внутрішнім попитом, а й прив’язкою до світових котирувань пари євро-долар на міжнародних майданчиках. Коли НБУ утримує долар у вузькому коридорі, а глобальний крос-курс євро-долар коливається під впливом рішень іноземних центробанків та економічних даних, гривнева вартість євро автоматично отримує ширший діапазон руху. Регулятор не має інструменту так само щільно контролювати євро, як долар, тому що не долар, а саме євро транслює в українську гривню зовнішню волатильність. Звідси й прогнозований коридор 51-52,5 грн — значно ширший у відносному вимірі, ніж у долара.

Спред як індикатор напруги на ринку

Розрив між курсами купівлі та продажу — ще один показник, за яким варто стежити. На міжбанку він мінімальний — до 0,15 грн за долар і до 0,2 грн за євро, що свідчить про достатню ліквідність між банками. У готівковому сегменті картина інша: у комерційних банках спред сягає 0,5-0,6 грн за долар та 0,8-1 грн за євро, а в обмінних пунктах — 0,6-1 грн за долар і до 1,3 грн за євро. Чим ширший спред, тим більшу премію за ризик закладає учасник ринку, і саме в готівковому сегменті ця премія традиційно найвища через менш прогнозований потік клієнтів і вищі операційні витрати.

Воєнна інфляція живе окремо від курсу

Головний нюанс, який Лєсовий підкреслює окремо: стабільний курс не означає стабільні ціни. Ракетно-дронові атаки, втрати підприємств, перебудова логістичних маршрутів, витрати на енергетичну автономність, страхування ризиків і резервне обладнання формують так звану воєнну інфляцію. Бізнес закладає в ціну товару не лише вже понесені збитки, а й очікувані майбутні витрати на випадок повторення атак. За прогнозом, у вересні на окремих товарних ринках і в секторі послуг зростання цін може становити близько 5%, а за форс-мажорних обставин із дефіцитом пропозиції — сягнути 10%. Це означає, що курс долара може залишатися майже незмінним, а вартість конкретних товарів усе одно зростатиме — це два різні процеси, які не варто плутати.

Прогноз курсу долара на найближчий тиждень передбачає середні тижневі відхилення в межах 1-1,5% від стартового рівня — діапазон, типовий для керованого ринку воєнного часу. Але сам експерт застерігає: будь-який прогноз в умовах війни має багато умовностей, і нові атаки чи втрата енергетичних та логістичних потужностей можуть змінити картину протягом кількох днів.